Birmingham, 1922. Désormais prospère, le gang des Shelby, les Peaky Blinders, règne sur les paris clandestins et la contrebande d’alcool avec la complicité de la police locale. Chef incontesté du clan familial, Tommy a décidé de conquérir Londres et de se tailler une place entre deux redoutables rivaux, en guerre l’un contre l’autre : le juif Alfie Solomon et l’Italien Darby Sabini. Son plan, risqué, consiste à proposer une alliance au premier, en perte de vitesse, contre le second. Mais alors que les Shelby sont réunis au cimetière pour enterrer l’un des leurs, leur pub est incendié.

Le pub familial a rouvert. Michael, le fils de Polly, que Tommy a réussi à retrouver, est venu de lui-même à la rencontre de sa mère, et le partenariat Shelby-Solomon peut se mettre en place à Londres, notamment sur les champs de courses. En cherchant à acheter un cheval, Tommy rencontre May Carleton, jeune aristocrate aussi belle qu’affranchie. Mais sa guerre personnelle avec le sanguinaire boss italien lui laisse peu de loisirs. D’autant que la famille, comme toujours, s’avère moins fiable qu’il ne le faudrait…

Avec l’arrestation d’Arthur et de Michael, le nouveau fief londonien des Peaky Blinders est plus que menacé. Le major Campbell les tient tous sous sa coupe. Affolée de voir son fils risquer une longue peine de prison, Polly se compromet pour garantir la liberté de Michael. Alors qu’il est sur le point de prendre des mesures radicales pour tenter de reprendre le contrôle de la situation, Tommy reçoit une visite venue du passé.

Année 1924. Le clan Shelby est réuni à Birmingham pour célébrer le mariage de Tommy et Grace. Une tension palpable marque la rencontre des deux familles, les militaires empesés regardant de haut la tribu dont les affaires sont de plus en plus florissantes. Un invité surprise demande à être reçu par Tommy, prétendant être un proche de Churchill. Le chef des Peaky Blinders ignore qu'il s'apprête à être piégé par une machination.

Très affecté par les tragiques événements qu'il a subis, Tommy se renferme et se laisse aveugler par son désir de vengeance. Ses proches ne le reconnaissent plus et tentent de faire fructifier au mieux les affaires du clan. La rivalité entre Arthur et Michael est de plus en plus palpable et la famille semble au bord de l'implosion. De son côté, Polly succombe au charme d'un peintre.

Alors que les Russes testent les Peaky Blinders, Tommy se rend compte qu'il est sérieusement dépassé. Mais il a un as dans sa manche sous la forme d'un ennemi devenu allié - si seulement il peut le contrôler.